近年来，新加坡有越来越多人加入了退休辅助计划（SRS）。截至去年底，SRS存户人数已近52万人，总存款额近239亿元。
退休辅助计划是政府在2001年推行的，属于自愿加入性质，与强制性的公积金制度相辅相成。计划的特点在于存户填入的款额，能获税务回扣，以此鼓励通过计划来储蓄及进行投资，为日后退休生活做更充分的准备。
新加坡公民和永久居民每年可存入最多1万5300元到SRS户头，外籍人士的存款顶限则是3万5700元。若在年底之前存入，次年存户报税时，便可从纳税收入中自动减去这笔新存入的数额。
SRS存户法定退休年龄前 长期投资股市回报或更高
一般而言，存户在法定退休年龄前，放入这个户头里的资金是“只进不出”的，因为在法定退休年龄前提取，须缴交相等于提款额5％的罚金，也须为提取款项全额缴税。
若存户从40岁到60岁每年都存入1万5300元，SRS户头里单单本金，就可高达30万6000元。
SRS存款可购买各类投资产品，包括保险、单位信托和股票等。
风险承受度相对较高的存户会投资股票、交易所交易基金（ETF）等。若较保守，则可选择购买年金、债券、单位信托等。当然，也有存户以现金形式储存。
但若不投资，SRS户头每年只能赚取0.05%的微薄利息，显著低于新加坡2014年至2024年间约1.5%的年均通货膨胀率。
所以，一般而言，在SRS存户眼里，若要取得更可观回报，投资股市是普遍做法。
不过，那些已达法定退休年龄的SRS存户，不再面对相等于提款额5％的罚金。一旦开始提取存款，须在10年内分期提取，每次提款额的50%将计入缴税收入（taxable income）。因此，不少退休人士会把户头余额的提款分散完成，以降低税额。
譬如，存户达到法定退休年龄时，SRS户头里有40万元，若每年提取4万元，实际计入应税收入的金额仅2万。根据新加坡个人所得税的税率结构，个人每年首2万元的应纳税收入属免税范围，因此这样的退休SRS存户可分10年，每年提取4万元，无须缴任何税。
这也意味，存户退休后的10年里，他们的SRS户头里可能依然有可观资金。
那么问题来了，对于已退休的SRS存户而言，他们究竟应该把户头里的资金继续投入股市，还是购买回报较温和、但收入更稳定的年金（Annuity）？
保险顾问公司Havend近期发布的一份研究认为，虽然投资全球股市的长期回报，通常高于年金，但SRS户头的提款制度，可能会压缩存户最终可取得的收益。
研究指出，若存户在退休初期，正好遇上熊市，或遭遇类似2008年金融危机级别的股灾，那些投资股市的SRS存户，可能进退两难。
若是在股市低迷期间立即卖出股票，会出现亏损；但若继续持有等待股市回升的话，又可能面对须在首次免罚提款后10年内完成提款的限制，存户无法无限期地等待市场复苏。
若因此延后某年的提款，后续就须要一次过提取更大款项，从而增加税额，进一步削弱税后回报。
年金回报稳定且可预测
鑫盟理财（Financial Alliance）资深理财顾问李昆运接受《联合早报》访问时指出，不少退休存户遇上股市回调时，会恐慌售出股票并快速从SRS户头中提款，此举既损害投资组合价值和加大税负，也让剩余资产变少，无法有效参与下一波市场复苏。
相比之下，年金最大的特点，是能够提供稳定且可预测的现金流。李昆运说，无论股市表现如何，有否遇上熊市，终身年金都可持续为保单持有人提供收入。
“这不仅降低财务上的不确定性，也可减轻退休后，管理投资期间所带来的心理负担。”
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Havend总裁张智明受访时说，退休后人们的风险偏好会下降。“退休人士通常也不希望花太多时间观察市场，而是专心享受退休生活。因此他们倾向于年金这类安全稳定的产品。”
在税务安排方面，终身年金也与股票投资有所不同。李昆运说，若存户以SRS资金购买符合资格的终身年金，每年领取的年金中，仅50%列为应税收入，且不受10年提款期的限制。
尽管如此，年金也确实存在不容忽视的短板。
过度依赖年金恐跑输通胀
李昆运指出，年金虽能提供稳定现金流，但投入后的资金较难灵活运用；若中途退保，拿回的钱会低于投入金额，甚至损失部分保障。此外，年金的内部收益率（IRR）一般仅为低个位数，若通胀急剧飙升，实际购买力或被侵蚀。
“购买年金后，投资者可能也因此缺少资金投入更高回报的投资商品，或应对紧急状况。”
相比之下，股票最大的优势在于流动性较高且具备更大的回报潜力。
星融私人有限公司（SingCapital）总裁谢诏全说，无论是追求资本增值或股息收入，投资股票都有机会带来更高回报，并抵御通胀。但相应的代价，是须要承担更大的市场波动风险。
“归根结底，年金提供的是收入确定性；股票提供的则是资本增长潜力。”
前述Havend研究指出，若SRS存户退休后持续遇上牛市，或退休多年后才遇上熊市，投资股票带来的税后收入，仍比年金可观。
李昆运也提及，随着人们养生意识渐增，加上医疗科技愈发先进，不少人退休后的生活可长达25年至30年。在此情况下，若投资策略过于保守，资金增值幅度未必能追上生活成本上升的速度。
股票与年金各有利弊 应先评估需求再配置
股票和年金各有利与弊，退休后的SRS存户，到底该如何选择？
李昆运建议，存户先得从自身的收入和生活开销出发。“首先，应计算退休后的基本生活开支，例如饮食、住房、水电费、医疗保健、交通等费用。接着，将这笔开销与可靠、受保证的收入来源进行比较，如公积金终身入息计划（CPF LIFE）等。”
他说，如果其他的收入来源可靠，足以覆盖基本生活开支，存户或许可将较大份额的SRS资金用于投资股票，追求资本增长和跑赢通胀。相反的，若担心财务紧张，则可考虑将部分SRS资金用于购买年金，额外获得稳定和可预测的收入来源。
李昆运也提醒存户，一定要考虑流动性因素，若未来需要将资金用于支付医疗开销、支援家庭，一般不建议将一半或以上的户头资金投入年金。
张智明也建议存户问自己两道问题。第一，当市场下跌，是否仍有能力维持现有生活方式；第二，当市场低迷时，是否有能力在10年提款期限内，妥善安排提款。
“若任何一个答案是否定的，那将更多资金配置到年金这类有保证的收入来源，会更合适。”
当然，随着人们越来越长寿，更多公众已开始建议当局考虑把提款期限从10年延至20年。
一名存户此前就致函《海峡时报》，呼吁当局重新审视SRS现行的10年提款期限，评估这项规定是否仍适用，能否满足新加坡人不断变化的退休需求。这名存户也建议当局检讨SRS提款的税务安排，将应税范围仅限于存入户头的本金，而不对投资所得的资本增值征税，以更好地与新加坡现行不征收个人资本利得税的原则保持一致。
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